最大的证券公司毛利下滑股价却直逼历史高点, 有友食品实控人“清仓分红”后又欲高位套现

在股价年内飙升超90%、达到年内新高之际最大的证券公司，"泡椒凤爪第一股"有友食品（603697.SH）突遭实控人高位减持。

有友食品6月22日公告，该公司董事长鹿有忠之妻赵英，计划减持名下3%的股份。次日，该股随即闻声下跌，盘中一度触及跌停，全天下跌7.65%，但24日有所反弹，最终收涨4.26%，最新股价为13.22元。

若按23日收盘价静态计算，赵英此番套现规模将达1.63亿元。而除了大股东家族抛售套现，该公司近年持续"清仓式分红"，2024年分红率更是高达127.8%，实控人家族分红金额达到1.4亿元左右。

有友食品的业绩，也存在隐忧。2024年，该公司业绩回暖，但核心产品泡椒凤爪收入较峰值缩水了近2亿元，新增长点“其他泡卤风味肉制品”虽放量明显，毛利率却堪忧。

连年清仓分红大股东又欲高位减持

有友食品6月22日公告，赵英计划减持不超过1283.08万股，即不超过该公司总股本3%的股份。其中，以集中竞价、大宗交易减持的股份分别不超过427.69万股、855.38万股。减持时间为7月15日至10月12日。

按照6月23日收盘价静态计算，赵英此次减持的金额，将达到1.63亿元左右。

公开资料显示，赵英是有友食品董事长鹿有忠的妻子。截至6月22日，赵英持有该公司5540.17万股，持股比例12.95%。鹿有忠、赵英及其一致行动人，合计持有公司3亿股，持股比例总计70.26%。

此次减持正值有友食品股价处于高位。自3月初以来，该股从8.41元的低点一路攀升，6月5日一度触及16.07元的高位最大的证券公司，创下2020年以来的次高，区间涨幅达到91%以上。

除了高位减持，有友食品近年来持续高比例分红。财报显示，有友食品2024年进行了三次分红，2024年中期、三季度和年度分红的比例，分别10股派1.6元、1元及2.1元（含税）。以此计算，该公司2024年共分红约2亿元，已超过当年的净利润1.6亿元，分红率高达127.8%。其中，鹿有忠、赵英及其一致行动人能分得约1.4亿元。

有友食品的清仓式分红已进行多年。根据Choice数据统计，2021年至2023年，有友食品分红总额分别为2.01亿元、1.41亿元，1.07亿元，与同期净利润规模基本相当。同期，该公司净利润分别为2.2亿元，1.54亿元、1.16亿元。

业绩增长毛利下滑

有友食品股价此番上涨，已经呈现出了资金“击鼓传花”的特征。

上涨初期，机构是主要买入力量。龙虎榜数据显示，截至4月22日的三个交易日，该股买一、买二席位均为机构，合计买入金额为5588.98万元。此外，中信证券东阳吴宁西路营业部、瑞银证券上海浦东新区花园石桥路营业部（下称“瑞银石桥路”）、国泰海通总部分别买入1555.32万元、1510.86万元、1430.05万元。

随后，多家知名游资接力涌入。6月4日，该股因连续三个交易日累计涨幅达到20%登上龙虎榜。期间，瑞银石桥路、国泰海通总部再次现身买入前五，买入金额为3400.12万元、2204.24万元。此外，华泰证券总部、高盛(中国)证券上海市浦东新区世纪大道营业部、中信证券上海分公司分别买入3508.68万元、2628.49万元、2213.41万元。

6月23日，该股大幅回调，前期埋伏的机构资金纷纷撤离，卖出前四全部为机构，合计卖出8273万元。此外，中信证券上海分公司位列卖五席位，卖出972万元。以此计算，仅前五名卖方，当天就抛售该股近1亿元。

（图片来源：choice）

有友食品受到资金追逐，与经营业绩有一定关系。财报显示，2024年，该公司收入约为11.82亿元，同比增长22.37%；净利润1.57亿元，同比增长35.44%。今年一季度营业收入为3.83亿元，同比增长39.23%；净利润为5032万元，同比增长16.25%。

但该公司的业绩增长，也存在隐忧。年报显示，2024年，该公司核心产品泡椒凤爪2024年营收7.9亿元，虽较2023年有所回升，但仍未恢复至2021年超过9亿元的水平。

新业务方面，其他肉制品成为该公司新增长点，2024年的营收达到1.51亿元，同比增长超过840%。其中，最亮眼的山姆会员超市渠道的脱骨鸭掌产品，自2024年7月上市后，迅速登上山姆同品类热销榜第一。在一季度业绩发布会上，该公司管理层提及，一季度线上及量贩渠道的销售增长幅度较大，基本达成年初计划指标。与会员制商超的合作持续深化且态势良好。

（图片来源：有友食品财报）

然而，新业务的盈利能力面临明显挑战。财报数据显示，2024年，该公司“其他泡卤风味肉制品”的毛利率仅为16.51%，远低于泡凤爪类产品31.62%的水平。这一结构性变化正在影响公司整体盈利质量。2024年，该公司综合毛利率为29%，较上年微降0.4个百分点，今年一季度则进一步下滑至27.1%。

此外，该公司应收账款也在快速攀升。2024年末，该公司应收账款余额7461.45万元，较2023年的379.48万元激增18倍，且账期全部集中在1年以内。该公司在年报中称，出现这种情况最大的证券公司，是因为新增客户应收货款增加所致，但结合其脱骨鸭掌产品在2024年7月全面入驻山姆会员店的业务背景，业内分析人士认为，新产品渠道扩张可能正是应收账款激增的主要原因。山姆等大型商超通常具有较长的账期，这可能会对该公司的现金流周转带来潜在压力。

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